隨著抄底港股市場(chǎng)正變成基金持有人的噩夢(mèng)，以及A股市場(chǎng)資金多樣化和品種多樣化，帶來的持倉(cāng)穩(wěn)定性和熱門賽道高回報(bào)，港股投資在公募基金經(jīng)理眼中已成為“庸人自擾”，券商中國(guó)記者在采訪中獲悉，許多在合同上設(shè)計(jì)有港股倉(cāng)位的新基金產(chǎn)品對(duì)港股“抄底”興趣大降，而對(duì)注冊(cè)制后A股市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)和投資機(jī)會(huì)抱有較大信心。

港股之戀短暫

隨著越來越多科技公司在A股上市以及注冊(cè)制的推廣，港股基金高難度運(yùn)作的問題，使得越來越多的基金經(jīng)理對(duì)持有港股的回報(bào)心存疑慮。

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“我的新基金產(chǎn)品在合同上可以買港股，但我不打算買，A股更有看頭，幾乎每年都有不同的行業(yè)賽道性行情輪番表現(xiàn)，這在港股是很難看到的?！北狈揭患掖笮凸蓟鸾?jīng)理接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)直言，盡管他管理的一只新基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)了港股最多50%的倉(cāng)位，且目前港股已經(jīng)經(jīng)歷了巨大的跌幅，但他所管新老基金產(chǎn)品持倉(cāng)中均未布局港股公司。

A股新基金產(chǎn)品增設(shè)港股倉(cāng)位，始于數(shù)年前。“A股老基金產(chǎn)品多數(shù)沒有設(shè)計(jì)港股倉(cāng)位，因此后來新發(fā)基金產(chǎn)品的合同都加入了港股倉(cāng)位的設(shè)計(jì)，起初的用意是希望捕捉到更為多元的投資機(jī)會(huì)，騰訊在港股的市值成長(zhǎng)刺激了很多資金抓大牛股的需求?！眹?guó)內(nèi)一位公募基金市場(chǎng)部人士向記者介紹。

當(dāng)時(shí)許多基金經(jīng)理對(duì)港股抱有巨大的興趣，港股也被一些基金經(jīng)理描述成為“成長(zhǎng)股的天堂，價(jià)值投資的圣地”。一位公募投資大佬在接受券商中國(guó)記者專訪時(shí)甚至直言，他更希望管理新基金產(chǎn)品，因?yàn)榇祟惢甬a(chǎn)品設(shè)計(jì)有港股倉(cāng)位，若無(wú)港股倉(cāng)位，將意味著基金經(jīng)理與其他同行的業(yè)績(jī)比拼上可能出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。言下之意在于，如果別的“A股新基金”也能買港股，自己的“A股老基金”產(chǎn)品不能買，可能會(huì)吃虧。

但是港股的真實(shí)情況，很快就讓基金經(jīng)理從“上頭”變成了“下頭”。希冀捕捉到下一個(gè)騰訊，獲得數(shù)百倍投資機(jī)會(huì)的公募基金經(jīng)理們，發(fā)現(xiàn)港股“不太好玩”?！拔业恼鎸?shí)感受是，港股的持倉(cāng)體驗(yàn)非常差，如果不是因?yàn)橛袔讉€(gè)票，個(gè)人比較喜歡，我不會(huì)參與港股?！比A南一家大型公募新銳基金經(jīng)理向券商中國(guó)記者強(qiáng)調(diào)，港股總體的回報(bào)效果比較差。

“尋牛”遭遇“割韭菜”

基金經(jīng)理從爭(zhēng)先恐后地布局港股市場(chǎng)，到對(duì)港股的無(wú)情吐槽，凸顯了港股市場(chǎng)的故事并不只是一兩只偉大股票的崛起。

盡管公募基金經(jīng)理最初因?yàn)槿鄙俑酃苫甬a(chǎn)品和投資渠道，而喪失了騰訊股票最偉大的300倍賺錢機(jī)會(huì)，但當(dāng)基金經(jīng)理真正開始有規(guī)模的介入港股市場(chǎng)，并在港股股票上收獲一個(gè)又一個(gè)的虧損后，才意識(shí)到“騰訊的成功難以在港股進(jìn)行復(fù)制”。

深圳一家基金公司研究員則強(qiáng)調(diào)，騰訊IPO時(shí)科網(wǎng)股并不受主流資金歡迎，整個(gè)股票市場(chǎng)上也缺乏足夠多的“聰明資金”，這使得騰訊的IPO市值不到20億港幣，但當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)新物種的研究已高度內(nèi)卷，許多新物種在港股市場(chǎng)IPO后估值過高，最終在下跌中傷害了投資者。

正因?yàn)楦酃赏顿Y的高難度，以及虧損已成新常態(tài)，許多基金經(jīng)理將可投港股的倉(cāng)位全部投入A股，實(shí)際上已成為基金經(jīng)理的自我保護(hù)，避免在港股市場(chǎng)“自討無(wú)趣”。券商中國(guó)記者注意到，無(wú)論是從短期業(yè)績(jī)指標(biāo)，抑或長(zhǎng)期業(yè)績(jī)指標(biāo)，內(nèi)地公募基金經(jīng)理在港股的投資回報(bào)均不理想。以擁有較多港股研究資源的公募為例，上海一家公募旗下港股基金最近三年業(yè)績(jī)虧損超30%，最近兩年業(yè)績(jī)虧損超40%，最近一年業(yè)績(jī)虧損超15%，深圳地區(qū)一家公募旗下的港股主題基金，最近五年內(nèi)的虧損為6%，最近三年內(nèi)虧損28%，最近兩年內(nèi)虧損42%，最近一年虧損14%。

“一個(gè)市場(chǎng)是否有足夠多的機(jī)會(huì)，其實(shí)可以從私募和游資的資金走向去看，你聽說過游資大佬們重倉(cāng)港股的嗎？”深圳地區(qū)一位前公募人士直言，港股是高度復(fù)雜的機(jī)構(gòu)內(nèi)卷性市場(chǎng)，外資機(jī)構(gòu)的定價(jià)力量也比較強(qiáng)，而內(nèi)地資金在港股市場(chǎng)定價(jià)能力較弱，“或者說，港股沒有足夠多的韭菜”。

缺乏足夠多的散戶，使得港股市場(chǎng)在下跌過程中的承接買盤力量較弱。“港股可以跌得非常深，抄底可能就在半山腰，港股基金虧損也在這里。”深圳一位基金公司人士復(fù)盤市場(chǎng)時(shí)直言，A股思維的投資者通常有接受高估值的傾向，因?yàn)锳股市場(chǎng)資金多元化，散戶比例大，許多基本面較差的股票在下跌中也會(huì)有大量買盤資金承接，“跌不透”也堪稱A股的優(yōu)勢(shì)，但港股市場(chǎng)下跌中缺乏承接力量，可能短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)驚人的跌幅。

券商中國(guó)記者也注意到，以國(guó)內(nèi)某大型公募基金旗下港股基金的第一大重倉(cāng)股為例，該重倉(cāng)股系一只水果物流類品種，在去年末被該大型基金公司旗下多只港股基金抱團(tuán)加倉(cāng)，幾乎成為該基金公司在港股市場(chǎng)上的獨(dú)門股，盡管該水果物流品種在今年一季度取得高達(dá)14億人民幣的凈利潤(rùn)，同比增幅超過4倍，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之猛以及不足30倍的市盈率，但在毫無(wú)預(yù)兆的背景下，該只港股基金重倉(cāng)股在今年一月份暴跌30%，在今年四月份暴跌40%，使得重倉(cāng)該股的某大型公募旗下多只港股基金嚴(yán)重受損，不得不減倉(cāng)走人。

港股不僅在下跌過程中缺乏類似A股的買盤承接力，且在港股市場(chǎng)復(fù)制A股的策略也是巨大的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是今年A股市場(chǎng)上的AI人工智能炒作邏輯。盡管港股市場(chǎng)的AI人工智能品種的基本面，較A股的概念性品種更強(qiáng)，但這并不足以造成港股的投資吸引力更大。

以北方地區(qū)一家公募旗下主打港股AI賽道的基金為例，該只重倉(cāng)港股AI人工智能股票的基金產(chǎn)品，今年以來的虧損接近9%，而同類賽道產(chǎn)品在A股上的持倉(cāng)，盡管股票估值更貴、基本面更差，但半年的投資回報(bào)率卻足以秒殺港股基金。

機(jī)構(gòu)激辯：抄底有無(wú)價(jià)值

而今，在港股市場(chǎng)陷入底部已久的背景下，機(jī)構(gòu)投資者們對(duì)“超跌”后的港股市場(chǎng)又是如何定義的？是否又迎來抄底機(jī)會(huì)？

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東日前就談及了港股市場(chǎng)的投資，“港股作為離岸市場(chǎng)真的好可憐，雖然便宜得要死，但是在港股做投資，就像在底部做俯臥撐，如果做錯(cuò)了節(jié)奏，就可能會(huì)被沼澤底吞噬?！边@位業(yè)內(nèi)大佬直言，“別動(dòng)輒想要抄底，把港股當(dāng)作債券市場(chǎng)來長(zhǎng)期配置，也許才是最終的贏家之道?！?/p>

諾安基金國(guó)際部總經(jīng)理宋青近期接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)也坦言，港股市場(chǎng)吸引力不夠。港股市場(chǎng)首先沒有漲跌停板限制，同時(shí)港股公司的增發(fā)等也更簡(jiǎn)單靈活，需要投資者更細(xì)致地跟蹤。一些上市公司股價(jià)走勢(shì)出乎意料暴跌，可能會(huì)讓集中投資的普通投資者“一夜回到解放前”，因此港股市場(chǎng)的投資更適合機(jī)構(gòu)投資者，例如公募基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)的參與。

“就權(quán)益類投資而言，A股投資行業(yè)賽道機(jī)會(huì)眾多，市場(chǎng)參與者百花齊放，持倉(cāng)體驗(yàn)相對(duì)于港股或更加平穩(wěn)?！彼吻啾硎荆酃墒袌?chǎng)整體吸引力與A股市場(chǎng)相比，或并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

盡管港股市場(chǎng)教育了內(nèi)地公募基金經(jīng)理，并因A股市場(chǎng)的資金多樣性、回報(bào)吸引力而使港股市場(chǎng)相形見絀，但“風(fēng)浪越大魚越貴”的道理也使得部分基金經(jīng)理對(duì)港股市場(chǎng)依然情有獨(dú)鐘。

方正富邦基金于潤(rùn)澤認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期處于尾聲，全球權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步增加，港股和全球主要經(jīng)濟(jì)體的權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)的分化，以及港股本身估值在當(dāng)前處于歷史低位水平，均凸顯了港股的投資價(jià)值，同時(shí)人民幣兌美元匯率處于高位水平，人民幣進(jìn)一步貶值的空間有限，未來大概率會(huì)升值回調(diào)，港幣計(jì)價(jià)的中國(guó)資產(chǎn)未來將會(huì)受益。

（來源：券商中國(guó)）

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