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結(jié)合近期研報，國光股份近期的業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)健。公司的營收穩(wěn)步增長，季度同比顯著增長。其中，在2022年，公司實(shí)現(xiàn)了16.48億元的營收，同比增長21.34%；歸母凈利潤為1.14億元，同比下降44.90%；扣非歸母凈利潤為0.98億元，同比下降51.04%。在2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)了3.35億元的營收，同比增長40.27%；歸母凈利潤為0.55億元，同比增長33.41%；扣非歸母凈利潤為0.54億元，同比增長66.64%。這些增長主要得益于鶴壁全豐的并表，帶來了顯著的收入和利潤增長。

此外，原藥價格回落，預(yù)計(jì)后續(xù)旺季利潤率將進(jìn)一步提升。國內(nèi)原藥價格持續(xù)下行，這為公司帶來了成本端壓力的緩解，而且預(yù)計(jì)利潤率將繼續(xù)回升。公司的整體毛利率在2023年第一季度達(dá)到39.33%，較2022年全年提升了1.46個百分點(diǎn)，環(huán)比提升了3.53個百分點(diǎn)?？紤]到3-9月是農(nóng)藥使用旺季，公司整體毛利率有望進(jìn)一步提升。

國光股份的生產(chǎn)及登記證規(guī)模逐步擴(kuò)大，持續(xù)加強(qiáng)一體化布局。公司在2021年持續(xù)擴(kuò)大了原料制劑登記證的布局，并增加了產(chǎn)品品類。并購鶴壁全豐后，公司原藥年產(chǎn)能從2021年的2100噸增加至1.45萬噸，并計(jì)劃在今年開工建設(shè)重慶萬盛的原藥及中間體合成項(xiàng)目。通過這些舉措，公司加強(qiáng)了在農(nóng)藥行業(yè)的一體化布局。

綜合以上觀點(diǎn)，上游原藥價格回落和公司一體化布局的加強(qiáng)有望進(jìn)一步提升公司的盈利能力。根據(jù)投資建議，預(yù)計(jì)國光股份每股EPS在2023-2025年分別為0.75元、0.90元和1.02元。基于可比公司的15倍市盈率，給予目標(biāo)價11.25元，并維持買入評級。

總的來說，國光股份在植物生長調(diào)節(jié)劑領(lǐng)域擁有龍頭地位，且農(nóng)業(yè)發(fā)展驅(qū)動植物生長調(diào)節(jié)劑需求的提升為公司帶來了百億藍(lán)海市場待開發(fā)的機(jī)會。同時，原藥價格回落和自給率提升也將助力公司的盈利能力增強(qiáng)。然而，需要注意的風(fēng)險是原材料價格和生產(chǎn)開工波動的風(fēng)險，以及項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險。

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