繼各類銀行密集下調(diào)存款利率后，6月13日央行宣布下調(diào)7天期逆回購利率10個BP至1.9%。這是央行自去年8月中旬以來首次下調(diào)7天期逆回購利率。

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公募投研人士指出，這是央行對近期經(jīng)濟有所走弱的情況的回應(yīng)，預(yù)計本周公布的MLF利率和下周公布的LPR利率大概率，也會隨之下調(diào)。在這一背景下，對新一輪穩(wěn)增長政策出臺可以抱有更多期待。

但對市場投資而言，在下調(diào)利率背景下，市場資金或會在固收類資產(chǎn)中進行新一輪分配。最為明顯的是，在近期銀行下降存款利率的同時，富國、萬家、易方達、國投瑞銀等公募旗下貨幣基金增設(shè)新份額，大有“笑臉迎客”之意。此外，隨著債券市場走出去年底調(diào)整“陰霾”，在趨向企穩(wěn)背景下，資金還會流向收益率更高的短債基金等產(chǎn)品上。

一次性調(diào)低10BP

根據(jù)央行官網(wǎng)消息，6月13日央行進行20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.90%。而根據(jù)央行6月12日消息，當(dāng)天20億元7天期逆回購操作的中標(biāo)利率為2.00%。而上一次7天公開市場操作降息，還要追溯到2022年8月，這一次央行一次性調(diào)低幅度達到10BP。

“13日央行將7天逆回購利率下調(diào)10個bp至1.90%，是對近期經(jīng)濟有所走弱的情況的回應(yīng)?！辈r基金宏觀策略部投資經(jīng)理劉思甸指出，從過去數(shù)年行為看，MLF和LPR利率后續(xù)可能也會有相應(yīng)下調(diào)，此前市場對貨幣進一步寬松有一定預(yù)期。從高層立場看，與中央經(jīng)濟工作會議上確定的政策方向相比，4月變化較少，仍認為經(jīng)濟內(nèi)生動力不強，需求仍然不足，恢復(fù)和擴大需求是當(dāng)前經(jīng)濟持續(xù)回升的關(guān)鍵所在。

創(chuàng)金合信基金金融地產(chǎn)研究員胡致柏表示，7天期逆回購利率為自去年8月中旬以來首次下調(diào)，發(fā)生在近期穩(wěn)增長政策預(yù)期逐步升溫的大背景下。預(yù)計，本周公布的MLF利率和下周公布的LPR利率大概率也會隨之下調(diào)，對新一輪穩(wěn)增長政策出臺可以抱有更多的期待。

值得一提的是，就在央行下調(diào)逆回購利率之前，全國各類銀行已開始密集下調(diào)存款利率。比如，6月8日左右工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國銀行和交通銀行等五大國有銀行再度下調(diào)存款掛牌利率。其中，活期存款利率從此前的0.25%下調(diào)至0.2%。2年期定期存款利率下調(diào)10個基點至2.05%，3年期定存利率下調(diào)15個基點至2.45%，5年定期存款利率下調(diào)15個基點至2.5%。

實際上，自6月份以來，中小銀行已開啟新一輪存款“降息潮”，部分定存品種最高下調(diào)30個基點。多家中小銀行密集發(fā)布公告稱，調(diào)降活期、整存整取、零存整取等存款品種利率。需要指出的是，這是繼5月中旬商業(yè)銀行通知存款與協(xié)定存款自律上限下調(diào)后，中小銀行開啟的新一輪存款“降息潮”。此輪存款利率下調(diào)主要集中在1年至5年期定期存款，下調(diào)幅度集中在5個至30個基點之間，部分定期存款品種最高下調(diào)30個基點。

胡致柏表示，對于銀行來講，盡管能受益于降息帶來的提振經(jīng)濟的正向作用，但息差也會面臨一定的壓力，從去年開始，銀行業(yè)一直承受著息差收窄帶來的業(yè)績增長壓力。對此，監(jiān)管密集推動存款利率下調(diào)，以緩解銀行負債端成本的上行。近期大行調(diào)降存款利率后，后續(xù)中小行大概率會進行不同程度的跟進，從而減輕行業(yè)整體的負債端壓力。在引導(dǎo)社會融資成本下行的大方向下，預(yù)計后續(xù)存款利率仍有下調(diào)的空間，從而為后續(xù)更多的貨幣政策釋放提供空間。

貨幣基金密集增設(shè)份額

對投資者而言，利率回報是購買資產(chǎn)的重要參考價值。因此在下調(diào)利率背景下，一個可以預(yù)期的趨勢是，資金或會在固收類資產(chǎn)中進行新一輪分配。最為明顯的，是隨著銀行存款利率下降，資金有可能會往貨幣基金和債基等處轉(zhuǎn)移。

胡致柏直言，存款利率下行，居民儲蓄收益受到明顯沖擊，與其他低風(fēng)險穩(wěn)健收益產(chǎn)品相比，性價比下降。這也導(dǎo)致去年開始出現(xiàn)居民儲蓄向貨幣基金和保險產(chǎn)品搬家的情況。如果存款利率繼續(xù)下調(diào)，不排除這種趨勢還將持續(xù)。

在各類銀行陸續(xù)下調(diào)存款利率的同時，近期以來貨幣基金密集宣布增設(shè)基金份額，大有“笑臉迎客”之勢。6月12日萬家基金公告稱，為了提升客戶體驗，為投資者提供更好的理財服務(wù)，6月15日起萬家貨幣市場基金增設(shè)D類基金份額，截至目前該基金規(guī)模超過100億元。

根據(jù)富國基金近期公告，為更好地滿足廣大投資者的理財需求，更好地服務(wù)于投資者，富國安益貨幣自6月6日起增加E類份額。富國安益貨幣A份額成立于2014年5月，截至今年一季度末規(guī)模為363.87億元。此外，另一只規(guī)模超百億的貨基——光大保德信耀錢包貨幣，則于6月5日起增設(shè)C類份額，該份額的年銷售服務(wù)費率與B類份額一致，均為0.01%，但沒有首次單筆認(申)購最低金額500萬元的限制。此外，自6月5日起增設(shè)基金份額的貨幣基金還有國投瑞銀貨幣、易方達保證金貨幣等產(chǎn)品。

基煜基金認為，由于市場對于經(jīng)濟保持偏謹慎態(tài)度，權(quán)益資產(chǎn)走弱，導(dǎo)致權(quán)益基金發(fā)行不及預(yù)期。同時消費未呈現(xiàn)出強有力的復(fù)蘇態(tài)勢，居民儲蓄率上升，疊加今年銀行下調(diào)存款利率，使得貨幣基金成為相對更好的資金去向。

關(guān)注中短久期信用債機會

除了貨幣基金外，債券型基金也是利率走低背景下的資金流向選擇。上海證券基金評價研究中心高級分析師孫桂平表示，隨著債券市場走出去年底調(diào)整“陰霾”，在趨向企穩(wěn)的背景下，資金可能更多流向收益率更高的短債基金等產(chǎn)品上面。

華夏基金發(fā)表債市投資觀點稱，經(jīng)歷了去年四季度的債市流動性危機，今年的債市一掃陰霾，不少債券型基金也逐步“收復(fù)失地”。短期來看，隨著部分獲利盤離場，債市可能會有波動，但這更多的是中場休息。債牛上半場結(jié)束，下半場開始，債市下階段表現(xiàn)依然值得期待。

華夏基金認為，從宏觀來看，基本面弱修復(fù)依然是支撐債市的核心邏輯。二季度讀數(shù)受益于同比低基數(shù)，政策端調(diào)研到?jīng)Q策存在時滯，近期出臺強刺激政策可能性有限。貨幣政策不存在收緊的基礎(chǔ)，資金面合理寬松局面難變。市場上配置需求仍在，交易有擁擠傾向但還有空間。從利率端來看，2019年以來，1年MLF利率(目前2.75%)成為10年國債最重要的錨，10年國債利率上穿或下穿MLF利率往往標(biāo)志著市場主流預(yù)期對宏觀經(jīng)濟圖景認知的重大轉(zhuǎn)變。一旦有效穿過，后續(xù)很長時間MLF將會成為10年國債的強阻力位。這也標(biāo)志著債牛行情上半場結(jié)束(賠率高、空間大，行情順暢，但延續(xù)時間不長)，下半場開始(賠率中性、空間小，波動加大，但延續(xù)時間可能比上半場更長)。去年10月末十年國債利率2.6%-2.7%左右的低點是經(jīng)濟預(yù)期非常差的時期，當(dāng)前基本面和資金面等配合均不及去年8月，突破該點位比較難。

中加基金也分析道，存款利率再度下調(diào)后，部分存款可能重新流向理財，疊加資金寬松及降息預(yù)期博弈的影響，杠桿票息策略或仍受益，建議保持一定久期，關(guān)注中短久期信用債的機會。轉(zhuǎn)債方面，伴隨多家國有行下調(diào)存款利率，市場開始預(yù)期地產(chǎn)政策的邊際放松。通脹數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟需求不足，政策呵護加上經(jīng)濟偏弱的格局仍未發(fā)生較大變化，在地產(chǎn)政策沒有出現(xiàn)較大的邊際放松前，預(yù)計轉(zhuǎn)債指數(shù)較難走出震蕩區(qū)間，關(guān)注后續(xù)的政策信息和經(jīng)濟走勢。

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